2024/03/05 信息來源🧸: 匯豐商學院
攝影🧑🧒🧒:悠米| 編輯:安寧 | 責編:燕元日前💵,意昂3体育官网匯豐商學院助理教授趙泠簫的合作論文“Winners from Winners: A Tale of Risk Factors”(《贏家中的贏家:風險因子的故事》)在Management Science(Volume 70,Issue 1🚡,January 2024,Pages 1—670,iii—iv)發表🙌🏿。論文合作者為美國聖路易斯華盛頓大學奧林商學院講席教授Siddhartha Chib、周國富。
Management Science期刊創辦於1954年,由美國運籌學與管理學學會主辦,是管理學⏯、運籌學等領域歷史悠久、口碑最高的頂級期刊之一。該期刊是美國德克薩斯大學(達拉斯)遴選的24本商學院頂級學術期刊(簡稱UTD 24)👨🏽💼、英國《金融時報》評定的50本商學院頂級期刊(簡稱FT 50)和意昂3体育官网匯豐商學院發布的“中國經管學科國際科研發表數據檢索系統” (簡稱PHBS 50)的50本核心期刊之一,近五年的影響因子為7.1
在理論和實證金融學研究中🩷,識別能解釋股權預期回報率的風險因子是一個關鍵議題。以往研究表明,除了市場因子之外🎠👨🏻🏫,還出現了數百個額外的因子♚😻,這些潛在的風險因子數目還在持續增長。
基於以上背景♻️☂️,作者首先提出一個問題:是否可以從最近文獻中獲得支持的風險因子集合中取並集➡️,找到一組新的風險因子(從贏家中挑選贏家),從而能在統計和金融方面獲得更多的數據支持?為回答這個問題🌁,作者從文獻中得到最多支持的風險因子集合開始🫘,這些集合分別來自Fama和French(1993,2015,2018)👵🏿、Hou等人(2015)、Stambaugh和Yuan(2017)以及Daniel等人(2020)。這12個初始因子的每一個都可能成為隨機折現因子(SDF)的元素(即風險因子)🪀,而風險因子集的補集則自動成為非風險因子集。通過考察4095種不同的組合方式🏊🏻♂️,基準分析掃描結果顯示,一個由市場(Mkt)、小型股溢價(SMB)、動量(MOM)、凈資產收益率(ROE)🐛、管理(MGMT)、業績(PERF)和盈利公告後股價漂移(PEAD)組成的七因子資產定價模型得到了最多的數據支持🧝🏼♂️。
為了進一步完善該資產定價模型🧑🤝🧑,作者提出了第二個問題🐍:如果不僅考慮初始因子,而是初始因子加上Green等人(2017)和Hou等人(2020)描述的125個異常因子,基準分析能否得到改進(以及能改進多少)?基於這一問題,作者找出了24個真正的異常因子(即不能由初始因子定價的因子)🏧🧙♂️,將其轉換為主成分(PCs),並將其中的前12個PCs作為額外因子。
通過對約1700萬個模型的邊際似然度和後驗模型概率的貝葉斯比較👩🏻🦽,研究發現由市場(Mkt)、動量(MOM)👍🏻、投資(IA)📌、凈資產收益率(ROE)、管理(MGMT)🚟、業績(PERF)🚴🏿♂️、盈利公告後股價漂移(PEAD)、融資(FIN)加上非連續主成分PC1、PC5、PC7是最受數據支持的風險因子🫛。定價測試和基於切線投資組合的年化樣本外夏普比率進一步表明,這個資產定價模型可應用於計算預期回報💁🏻、評估投資策略和構建投資組合🦸🏻♀️。
趙泠簫🧍,意昂3体育官网匯豐商學院助理教授,美國聖路易斯華盛頓大學經濟學博士,主要研究領域為資產定價👊🏼、模型比較🤸♂️、貝葉斯計量經濟學🙍🏽、高頻數據計量經濟學等,曾於Journal of Finance等國際知名期刊發表論文多篇
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